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11.9
BOCEAS Y RAÍZ ENÉSIMA
El cambio en el método de depreciación
produce —nuevamente— un importante efecto, ésta vez sobre los niveles de
obligaciones a atender, no sólo durante los cinco años de maduración de los
bonos obligatoriamente convertibles en acciones sino, posteriormente, al
momento de empezar a desembolsar los recursos comprometidos como dividendos,
los cuales inician su causación a partir del sexto período sobre una base
inicial de $997.725 que es el resultado de sumar al valor nominal de los
boceas ($500.000) el monto de los intereses acumulados en los cinco años
($350.000), debiendo, así mismo, aplicar el correspondiente ajuste por
inflación, desde el período seis, ya señalado.
Cuadro 11.9
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Estado de flujo de caja
BOCEAS 50% 5 años – Depreciación raíz enésima
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CONCEPTO
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AÑO 1
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AÑO 2
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AÑO 3
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AÑO 4
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AÑO 5
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Ahorro fiscal
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361.399
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194.754
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141.707
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125.596
|
120.839
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Intereses
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340.000
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340.000
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340.000
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340.000
|
340.000
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Abono a capital
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0
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0
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0
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0
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0
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Dividendos
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0
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0
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0
|
0
|
0
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Superávit (déficit) caja
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21.399
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-145.246
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-198.293
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-214.404
|
-219.161
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Inflación
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25.17%
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23.03%
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21.66%
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20.21%
|
22.09%
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Factor de descuento
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1.2517
|
1.5400
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1.8735
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2.2522
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2.7497
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VP superávit (def.) caja
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17.096
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- 94.316
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-105.841
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-
95.198
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-79.704
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CONCEPTO
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AÑO 6
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AÑO 7
|
AÑO 8
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AÑO 9
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AÑO 10
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Ahorro fiscal
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108.226
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125.977
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131.465
|
135.125
|
136.305
|
|
Intereses
|
160.000
|
160.000
|
160.000
|
160.000
|
160.000
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|
Abono a capital
|
0
|
0
|
0
|
0
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500.000
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Superávit (déficit) caja
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-51.774
|
-34.023
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-28.535
|
-24.875
|
-523.695
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|
Inflación
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17.38%
|
20.00%
|
18.00%
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16.00%
|
14.00%
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|
Factor de descuento
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3.2276
|
3.8731
|
4.5702
|
5.3015
|
6.0437
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VP superávit (def.) caja
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-16.041
|
-8.784
|
-6.244
|
-4.692
|
-86.651
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Ahora, el beneficio fiscal ($733.408) corresponde a
un importante 68 por ciento del total de déficit de caja ($1.080.332) bajo éste
modelo, lo que significa que el estado estará subsidiando a la empresa en
algo más de dos terceras partes de sus obligaciones para con los
inversionistas, cifra que es, ciertamente, interesante para ellos, dado el
sacrificio que deben realizar por la obligatoriedad de constituir una
reserva —que afecta directamente las utilidades a repartir— durante un
período largo.
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