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11. Flujos de Caja

11.2 CRÉDITO ORDINARIO Y LÍNEA RECTA

A través de éste sistema de financiación y empleando el método de línea recta de depreciación, los desembolsos de efectivo en que se incurre estarán constituidos por los pagos periódicos de intereses y la amortización del capital, que se realiza al término de los diez años.

El ahorro fiscal se integra, entonces, por el resultado que se obtenga de aplicar la respectiva tarifa del impuesto sobre la renta y com­plementarios al monto neto de las deducciones fiscales, el cuál —a su vez— se confor­ma por los tres conceptos mencionados más arriba: depreciación, intere­ses y demás gastos financieros y resultado neto de los ajustes por inflación practicados tanto al costo del activo (ingreso) como a la depreciación acu­mulada (deducción).

Cuadro 11.1

Estado de flujo de caja crédito ordinario – Depreciación línea recta

 

CONCEPTO

AÑO 1

AÑO 2

AÑO 3

AÑO 4

AÑO 5

Ahorro fiscal

 67.715

 75.095

 84.177

 98.059

103.763

Intereses

320.000

320.000

320.000

320.000

  320.000

Abono a capital

0

0

0

0

0

Superávit (déficit) caja

-252.285

-244.905

-235.823

-221.941

-216.237

Inflación

25.17%

23.03%

21.66%

20.21%

22.09%

Factor de descuento

1.2517

1.5400

1.8735

2.2522

2.7497

VP superávit (déf.) caja

-201.554

-159.029

-125.873

-98.544

-78.640

 

 

 

 

 

 

CONCEPTO

AÑO 6

AÑO 7

AÑO 8

AÑO 9

AÑO 10

Ahorro fiscal

141.333

157.186

198.757

246.364

297.551

Intereses

   320.000

    320.000

    320.000

    320.000

    320.000

Abono a capital

0

0

0

0

1.000.000

Superávit (déficit) caja

-178.667

-162.814

-121.243

-73.636

-1.022.449

Inflación

17.38%

20.00%

18.00%

16.00%

14.00%

Factor de descuento

3.2276

3.8731

4.5702

5.3015

6.0437

VP superávit (déf.) caja

-55.356

-42.037

-26.529

-13.890

-169.176

 

El valor presente neto acumulado del déficit de caja, que en éste caso asciende a la suma de $970.628, señala las necesidades de recursos que causa la adquisición del activo y que, en consecuencia, tendrán que ser producidos por dicho activo fijo en el desarrollo de las activida­des para las cuales fue adquirido.

Puede observarse la importancia del ahorro fiscal, mediante el cuál tales necesidades de recursos son subsidiados en una proporción alta por los menores impuestos pagados, los cuales –como ya se explicó– constituyen verdaderas fuentes de ingresos de recursos para las empresas, al evitar su salida, bajo la forma de impuestos.

En éste caso, dicho ahorro fiscal ascendió a $1.470.000 en pesos corrien­­tes (véase los capítulos tercero y sexto, para una mayor explica­ción) y a $452.637 en pesos constantes o valor presente neto. Lo anterior significa que el estado, a través de la deducibili­dad de cierta clase de gastos o desembolsos, estaría subsidiando, aproxi­­mada­mente, un 47 por ciento de las necesidades de recursos de ésta com­pañía.

Al consolidar los resultados de ahorro total generado y las necesida­des de capital estimadas de acuerdo al modelo de flujo de caja pre­sen­ta­do se pueden extraer las siguientes conclusiones, bajo los supues­tos de financiación mediante crédito ordinario y empleo del método de línea recta para depreciar las propiedades, planta y equipo:

1.   Los recursos propios generados por la empresa —y representados por el ahorro total— fueron:

 

VP ahorro interno

   35.438

VP ahorro fiscal

   452.637

VP Ahorro total

  488.075

    

     Suma ésta que se interpreta en el sentido de que ella es el total de recursos generados por el ente económico a través de la deprecia­ción y ajustes por inflación (ahorro interno) y del menor impuesto pagado (ahorro fiscal), con los cuáles debe atenderse el pago de la deuda y sus intereses y, también, reponer el activo fijo, sin necesidad de acudir a nuevo endeudamiento.

2.  Por lo tanto, la empresa deberá disponer de $1.970.628 para reponer el activo ($1.000.000) y cancelar deuda e intereses ($970.628, suma que representa el valor presente neto del flujo de caja, de acuerdo a los cálculos consignados en el cuadro 11.1) si quiere estar mejor al final de la vida útil estimada del activo que al principio; es decir, si aspira a crear valor agregado para los accionis­tas o socios.

3.  Bajo la alternativa de línea recta, escasamente, se lograría generar recursos por un 25 por ciento del total requerido; el 75 por ciento restante debe provenir, entonces, de la rentabilidad que se pueda obtener en el uso del activo.

No debe olvidarse que todas las cifras están expresadas en unidades homogéneas de valor, por cuanto su comparación se efectúa siempre a través del modelo de valor presente neto. Como complemento a éste primer análisis puede inferirse la necesidad de estimar, bajo otras alternativas, la cantidad de recursos requeridos para alcanzar los obje­tivos propuestos, tal y como se hará en las páginas siguientes.

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Derechos Reservados Ó Copyright César A. León Valdés

Flujos de Caja

Introducción

Crédito ordinario y Línea recta

Crédito ordinario y método modificado

Crédito ordinario y raíz enésima

Leasing operativo

Leasing Financiero y Línea recta

Leasing Financiero y raíz enésima

Boceas y línea recta

Boceas y raíz enésima

Emisión de acciones y línea recta

Emisión de acciones y raíz enésima

Resumen

Conclusiones I

Conclusiones II

Ahorro interno

Ahorro Fiscal

 

 

 

 

 

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