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11. Flujos de Caja

11.13 CONCLUSIONES I

A manera de una breve conclusión se ordenarán las diferentes alterna­tivas estudiadas, tomando en cuenta las tres variables que sirven de indi­ca­dor para la decisión final: ahorro total, ahorro interno y ahorro fiscal:

AHORRO TOTAL

 

 

 Ahorro

interno

Ahorro  fiscal

Ahorro  total

 %

Acciones 100% raíz enésima

2.382.729

833.955

3.216.684

130%

Acciones 100% método modificado

2.036.447

712.756

2.749.203

111%

Boceas 100% raíz enésima

1.580.009

767.812

2.347.821

95%

Acciones 50% raíz enésima

1.561.038

766.480

2.327.518

94%

Acciones 100% línea recta

1.678.820

587.587

2.266.407

92%

Boceas 50% raíz enésima

1.159.678

733.408

1.893.086

77%

Boceas 100% método modificado

1.233.727

646.614

1.880.341

76%

Acciones 50% método modificado

1.214.756

645.281

1.860.037

75%

Crédito raíz enésima

739.347

699.005

1.438.352

58%

Boceas  50% método modificado

813.396

612.210

1.425.606

58%

Boceas 100% línea recta

876.100

521.444

1.397.544

57%

Acciones 50% línea recta

857.129

520.112

1.377.241

56%

Leasing financiero raíz enésima 5 años

739.347

521.428

1.260.775

51%

Crédito cuatro veces la tasa

535.629

627.703

1.163.332

47%

Crédito método modificado

393.065

577.806

970.871

39%

Boceas 50% línea recta

455.769

487.040

942.809

38%

Crédito suma de los dígitos

277.470

537.348

814.818

33%

Leasing financiero M. Modific. 5 años

393.065

400.230

793.295

32%

Crédito tasa doble y L. Recta

226.702

519.579

746.281

30%

Crédito tasa doble decreciente

211.206

514.155

725.361

29%

Leasing financiero suma dígitos 5 años

277.470

359.771

637.241

26%

Leasing operativo 10 años

0

509.954

509.954

21%

Crédito línea recta

35.438

452.637

488.075

20%

Leasing financiero l. recta 10 años

35.438

443.455

478.893

19%

Leasing operativo 5 años

0

423.365

423.365

17%

Leasing financiero l. recta 5 años

35.438

275.060

310.498

13%

Leasing fin. l. recta 5 años sin opción

238.232-

354.275

116.043

5%

 

Desde el punto de vista del ahorro total es claro que la emisión de acciones, para financiar el cien por cien del costo actual del activo, representa la mejor alternativa, por cuanto produce una generación interna de recursos de un 30 por ciento, con depreciación por raíz enésima, y de un once por ciento si se emplea el método modificado de depreciación acelerada, en exceso al ahorro que se obtendría si a) no existiera inflación, b) se utilizara el método de depreciación de línea recta, tanto para fines fiscales como para propósitos contables, y c) la totalidad de los intereses se aceptara como deducción en la determinación de la renta líquida fiscal, es decir, la suma de dos millones 470 mil pesos (véase capítulo tercero).

Sin embargo, esta alternativa presenta inconvenientes en su implemen­tación, como puede ser la dificultad —ya manifiesta en el capítulo corres­pondiente— de encontrar inversionistas dispuestos a convertirse en accio­nistas de la empresa, ya sea porque podría perderse el control de la organización o porque no se considere atractiva la inversión. También implica un costo futuro y permanente, representado en los dividendos o participaciones que se deben entregar a los nuevos inversionistas; aunque éste costo implícito de la operación de emisión de acciones puede ser con­trolado, a través de una política acertada de distribución de utilidades y creación de reservas o, lo que es lo mismo, capitalización mediante recur­sos propios, provenientes de las operaciones normales de la com­pañía.

Posteriormente, la emisión de bonos obligatoriamente convertibles en acciones que financien la totalidad del costo de adquisición del bien, presenta el mejor ahorro total, al alcanzar un 95 por ciento de la meta propuesta. Pero, ésta alternativa —al igual que la emisión de acciones— implica una serie de dificultades en su implementación, aumentadas, en éste caso, por la forma de reconocimiento de intereses, que obligaría al inversionista a aceptar la capitalización de parte su rendimiento; claro que dicha situación desfavorable representa, también, un beneficio al término de maduración de los bonos, por cuanto se recibirá un mayor número de acciones.

A continuación se ubican las mismas alternativas de bonos y acciones, pero financiando sólo un 50 por ciento del valor del activo, hecho que empieza a facilitar su implementación como mecanismo de financiación, acudiendo a créditos ordinarios por el valor restante. En estos casos, la generación de ahorro total varía entre un 75 y un 94 por ciento, porcentajes que son importantes y deben ser evaluados en el momento de tomar una decisión y en los cuales influye, básicamente, el método de depreciación que acompañe la alternativa estudiada.

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Derechos Reservados Ó Copyright César A. León Valdés

Flujos de Caja

Introducción

Crédito ordinario y Línea recta

Crédito ordinario y método modificado

Crédito ordinario y raíz enésima

Leasing operativo

Leasing Financiero y Línea recta

Leasing Financiero y raíz enésima

Boceas y línea recta

Boceas y raíz enésima

Emisión de acciones y línea recta

Emisión de acciones y raíz enésima

Resumen

Conclusiones I

Conclusiones II

Ahorro interno

Ahorro Fiscal

 

 

 

 

 

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