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8.5 EMISIÓN DE BONOS AL CIEN POR CIEN
Si el ente económico decide
financiar la adquisición del activo, en su totalidad, con emisión de deuda
privada; es decir, con bonos obligatoriamente convertibles en acciones,
se presentarán situaciones sustancialmente diferentes, tal y como se
explica a continuación, bajo los tres métodos de depreciación evaluados, y
que son los que permiten una mejor visión del impacto fiscal que implica la
utilización de uno u otro procedimiento de amortización de activos fijos.
Línea recta
Los
dos únicos cambios que se presentan, si se le compara con el modelo
desarrollado para una financiación del 50 por ciento de activo fijo, se
encuentran en la deducción por concepto de intereses y en el ajuste por
inflación al patrimonio, a partir del sexto año, por cuanto la base para
dicho ajuste será ahora de $1.700.000, conformados por el valor nominal de
los bonos emitidos ($1.000.000) y los intereses capitalizados —de manera
simple— que se acumulan a razón de $140.000 anuales, por cuanto la parte de
intereses pagaderos en acciones fue fijada en un 14 por ciento sobre los
boceas. Sin embargo, dichas diferencias producen un incremento importante
en el ahorro total y, por consiguiente, en la capacidad de la empresa para
generar sus propios recursos, por los tres métodos de depreciación
utilizados, aunque en mayores proporciones en el sistema de raíz enésima,
por cuanto las utilidades de ven más afectadas en los primeros años y en
menor proporción en los últimos, dado el especial comportamiento de éste
método.
Cuadro 8.4
|
Ahorro total BOCEAS 100% –
Depreciación línea recta
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|
|
CONCEPTO
|
AÑO 1
|
AÑO 2
|
AÑO 3
|
AÑO 4
|
AÑO 5
|
|
Ajuste costo
(CR)
|
251.700
|
288.267
|
333.557
|
378.639
|
497.503
|
|
Depreciación
|
125.170
|
153.997
|
187.352
|
225.216
|
274.966
|
|
AxI
deprec acum.. (DB)
|
0
|
28.827
|
66.711
|
113.592
|
199.001
|
|
AXI
patrimonio (DB)
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
Gastos
financ crédito
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
Gastos
financ BOCEAS
|
360.000
|
360.000
|
360.000
|
360.000
|
360.000
|
|
Total
deducible
|
233.470
|
254.557
|
280.507
|
320.169
|
336.465
|
|
Inflación
|
25.17%
|
23.03%
|
21.66%
|
20.21%
|
22.09%
|
|
Factor
de descuento
|
1.2517
|
1.5400
|
1.8735
|
2.2522
|
2.7497
|
|
VP
ahorro interno
|
13.470
|
22.440
|
32.296
|
44.477
|
42.356
|
|
VP
ahorro fiscal
|
65.283
|
57.855
|
52.403
|
49.756
|
42.828
|
|
|
|
|
|
|
|
|
CONCEPTO
|
AÑO 6
|
AÑO 7
|
AÑO 8
|
AÑO 9
|
AÑO 10
|
|
Ajuste costo
(CR)
|
477.892
|
645.511
|
697.152
|
731.235
|
742.204
|
|
Depreciación
|
322.756
|
387.307
|
457.022
|
530.146
|
604.366
|
|
AxI
deprec acum.. (DB)
|
238.946
|
387.307
|
488.007
|
584.988
|
667.983
|
|
AXI
patrimonio (DB)
|
295.460
|
399.092
|
431.019
|
452.091
|
458.873
|
|
Gastos financ
crédito
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
Gastos
financ BOCEAS
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
Total
deducible
|
379.270
|
528.194
|
678.896
|
835.990
|
989.018
|
|
Inflación
|
17.38%
|
20.00%
|
18.00%
|
16.00%
|
14.00%
|
|
Factor
de descuento
|
3.2276
|
3.8731
|
4.5702
|
5.3015
|
6.0437
|
|
VP
ahorro interno
|
117.510
|
136.376
|
148.548
|
157.691
|
163.646
|
|
VP
ahorro fiscal
|
41.128
|
47.732
|
51.992
|
55.192
|
57.276
|
Cuya acumulación de cifras permite obtener la siguiente
formación de ahorro fiscal e interno:
|
VP
ahorro interno
|
876.100
|
|
VP
ahorro fiscal
|
521.444
|
|
VP
Ahorro total
|
1.397.544
|
De donde se puede observar la incidencia que ésta forma de
financiación produce sobre el ahorro total, en sus dos variables: ahorro
interno y ahorro fiscal.
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