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9.6 EMISIÓN DE ACCIONES AL 50 POR CIENTO
A diferencia de los bonos obligatoriamente
convertibles, explicados en el capítulo anterior, un programa de emisión
de acciones para financiar la compra de propiedades, planta y equipo,
representa un importante beneficio tributario desde el primer año en el
cuál se registre el aumento de capital, por cuanto —tal y conforme se
analizó— las variaciones en el patrimonio, provenientes de aumentos en el
capital social del ente económico, provocan un ajuste por inflación que se
registra como un débito en la cuenta de corrección monetaria, el cuál —a su
vez— disminuye la utilidad y, por ende, la renta líquida gravable.
En consecuencia, y teniendo en cuenta que
dicha financiación puede ser total o parcial, se analizará el efecto del
ajuste por inflación al patrimonio sobre la capacidad de generar recursos
propios, por parte del ente económico, a través del ahorro interno y del
ahorro fiscal, empezando bajo el supuesto de que dicha financiación con
capital se hará en un 50 por ciento del valor total del activo.
El
otro 50 por ciento, se supondrá, sigue financiado con un crédito ordinario
bajo las mismas condiciones planteadas para el análisis realizada hasta
ahora; es decir, con un interés anual del 32 por ciento y un sólo pago para
cancelar el valor total del préstamo, al finalizar el plazo estipulado, el
cuál es de diez años, equivalente a la vida útil del activo fijo adquirido
mediante ésta combinación de alternativas financieras. Así mismo, se
analizará el comportamiento del ahorro total, bajo los tres métodos de depreciación
estudiados en el capítulo correspondiente a boceas, iniciando con el
método tradicional de línea recta.
Cuadro 9.3
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Ahorro total Acciones 50% –
Depreciación línea recta
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|
CONCEPTO
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AÑO 1
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AÑO 2
|
AÑO 3
|
AÑO 4
|
AÑO 5
|
|
Ajuste costo (CR)
|
251.700
|
288.267
|
333.557
|
378.639
|
497.503
|
|
Depreciación
|
125.170
|
153.997
|
187.352
|
225.216
|
274.966
|
|
AxI deprec acum..
(DB)
|
0
|
28.827
|
66.711
|
113.592
|
199.001
|
|
AXI patrimonio (DB)
|
125.850
|
144.133
|
166.778
|
189.320
|
248.751
|
|
Gastos financ
crédito
|
160.000
|
160.000
|
160.000
|
160.000
|
160.000
|
|
Total deducible
|
159.320
|
198.690
|
247.285
|
309.488
|
385.216
|
|
Inflación
|
25.17%
|
23.03%
|
21.66%
|
20.21%
|
22.09%
|
|
Factor de descuento
|
1.2517
|
1.5400
|
1.8735
|
2.2522
|
2.7497
|
|
VP ahorro interno
|
-543
|
25.124
|
46.589
|
66.376
|
81.907
|
|
VP ahorro fiscal
|
44.549
|
45.158
|
46.196
|
48.096
|
49.033
|
|
|
|
|
|
|
|
|
CONCEPTO
|
AÑO 6
|
AÑO 7
|
AÑO 8
|
AÑO 9
|
AÑO 10
|
|
Ajuste costo (CR)
|
477.892
|
645.511
|
697.152
|
731.235
|
742.204
|
|
Depreciación
|
322.756
|
387.307
|
457.022
|
530.146
|
604.366
|
|
AxI deprec acum..
(DB)
|
238.946
|
387.307
|
488.007
|
584.988
|
667.983
|
|
AXI patrimonio (DB)
|
238.946
|
322.756
|
348.576
|
365.618
|
371.102
|
|
Gastos financ
crédito
|
160.000
|
160.000
|
160.000
|
160.000
|
160.000
|
|
Total deducible
|
482.756
|
611.858
|
756.452
|
909.516
|
1.061.247
|
|
Inflación
|
17.38%
|
20.00%
|
18.00%
|
16.00%
|
14.00%
|
|
Factor de descuento
|
3.2276
|
3.8731
|
4.5702
|
5.3015
|
6.0437
|
|
VP ahorro interno
|
100.000
|
116.667
|
130.508
|
141.379
|
149.123
|
|
VP ahorro fiscal
|
52.351
|
55.292
|
57.931
|
60.046
|
61.459
|
La acumulación del ahorro interno y del ahorro fiscal, empieza a
mostrar la bondad de ésta forma de financiación:
|
VP ahorro interno
|
857.129
|
|
VP ahorro fiscal
|
520.112
|
|
VP Ahorro total
|
1.377.241
|
Obteniéndose así un ahorro total que equivale, aproximadamente, a
un 56 por ciento del objetivo planeado, pero con la ventaja de que, en éste
caso, el ahorro interno participa en una mayor proporción de dicho ahorro
total, hecho que asegura la generación espontánea y efectiva de recursos
propios, sin incurrir en el riesgo de una eventual distribución, a través
de dividendos, evento que si podría suceder en el caso del ahorro fiscal
pues para que efectivamente se convierta en un ahorro, tendría que retenerse
de las utilidades una suma equivalente, por medio de la creación de una
reserva voluntaria, tal como se explica en el siguiente capítulo.
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