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5.1 INTRODUCCIÓN
Tal y
como se explicó en capítulos anteriores el gasto financiero que se causa
por el hecho de adquirir deuda para la compra de propiedades, planta y
equipo, aunque afecta fuertemente las utilidades distribuibles a socios
también puede constituirse en importante fuente de ahorro o generación
propia de recursos, si el menor impuesto causado por la deducibilidad de
los intereses y demás costos y gastos financieros es administrado en
debida forma.
En
primer lugar se explicará la afirmación contenida en el párrafo anterior,
asumiendo nuevamente que no existe inflación, pero que los activos fijos
adquiridos lo fueron mediante financiación externa y no mediante capital
propio, como era el supuesto hasta ahora.
En el
capítulo tres de éste texto se analizó ampliamente el efecto del costo
financiero por endeudamiento sobre la capacidad de generación de ahorro
de las empresas, bajo la premisa del empleo del método de línea recta de
depreciación, pero, para propósitos comparativos, se acudirá a la matriz
o modelo utilizado hasta ahora.
Debe recordarse que, dentro de los parámetros definidos para el
análisis, se estableció una tasa del 32 por ciento anual por concepto de
interés y una sóla cuota de amortización, al finalizar el décimo año, lo
cuál significa que el monto de intereses permanece constante a lo largo del
período considerado.
Cuadro 5.1
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Ahorro total con
financiación – Depreciación línea recta
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CONCEPTO
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AÑO 1
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AÑO 2
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AÑO 3
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AÑO 4
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AÑO 5
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Depreciación
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100.000
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100.000
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100.000
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100.000
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100.000
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Gastos financieros
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320.000
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320.000
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320.000
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320.000
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320.000
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Total deducible
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420.000
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420.000
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420.000
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420.000
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420.000
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VP ahorro interno
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100.000
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100.000
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100.000
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100.000
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100.000
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VP ahorro fiscal
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147.000
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147.000
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147.000
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147.000
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147.000
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CONCEPTO
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AÑO 6
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AÑO 7
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AÑO 8
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AÑO 9
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AÑO 10
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Depreciación
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100.000
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100.000
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100.000
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100.000
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100.000
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Gastos financieros
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320.000
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320.000
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320.000
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320.000
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320.000
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Total deducible
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420.000
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420.000
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420.000
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420.000
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420.000
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VP ahorro interno
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100.000
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100.000
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100.000
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100.000
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100.000
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VP ahorro fiscal
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147.000
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147.000
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147.000
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147.000
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147.000
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Esta compañía estará en capacidad de contar, al término de la vida
útil del activo, con un millón 470 mil pesos, siempre y cuando se propicien
las siguientes circunstancias:
1. Que no exista inflación;
2. Que se separe la cuota de depreciación anual
que se carga a gastos, con el propósito de identificar claramente que,
efectivamente, existió generación de ahorro interno, proveniente de dicho
concepto. En éste ejemplo, el ahorro interno —al cabo de los diez años—
deberá ser de un millón de pesos; es decir, el valor exacto para reponer el
activo, sin acudir a endeudamiento o a incremento de capital;
3. Que en la distribución de utilidades o
excedentes que se realice periódicamente (por lo regular en forma anual),
se retenga una suma equivalente al resultado de aplicar la tarifa del
impuesto sobre la renta y complementarios a las deducciones permitidas
fiscalmente para los conceptos de depreciación e intereses y demás costos
y gastos financieros y que, en el caso que nos ocupa, ascendería a 147 mil
pesos anuales, producto de multiplicar las deducciones fiscales (420 mil
pesos anuales) por el 35 por ciento, que es la tasa de impuestos empleada
en el desarrollo del caso propuesto. De ésta manera, el ahorro fiscal
acumulado ascendería a un millón 470 mil pesos, cuyo destino sería —en
primer lugar— la cancelación del préstamo financiero inicial, contratado
para adquirir por primera vez el equipo productivo.
De
ésta manera queda establecido que el objetivo ideal sería alcanzar un
ahorro total de un millón 470 mil pesos adicional a la recuperación del
valor del activo o, generalizando, un ahorro equivalente al valor de
reposición del activo más un 147 por ciento para sustituir el pasivo por
capital propio y crear valor adicional por 470 mil pesos.
Pues
bien, en presencia de inflación —aún con tasas moderadas de un sólo dígito—
las deducciones admitidas fiscalmente pierden importancia en el tiempo,
debido al deterioro en el poder adquisitivo de la moneda. Para evaluar
dicha pérdida por inflación, nuevamente se acudirá al concepto financiero
de valor presente, el cuál señalará en pesos constantes y homogéneos el
monto anual y acumulado de las deducciones fiscales, conducentes a la
formación de ahorro dentro de los entes económicos.
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