9.2 RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN
Utilidad / Activos
HISTÓRICO
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AJUSTADO
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2.0X1
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2.0X2
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2.0X1
|
2.0X2
|
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85.913
1.535.486
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361.317
2.830.441
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46.886
1.606.504
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324.191
2.924.824
|
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5.59%
|
12.77%
|
2.92%
|
11.08%
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En el ejemplo analizado puede
observarse que, después de dar aplicación al sistema integral de ajustes
por inflación, el indicador desciende notablemente en los dos años de estudio,
aunque con menor intensidad en 20X2. Este hecho se explica porque la cuenta
de corrección monetaria arrojó un saldo débito (pérdida) disminuyendo el
monto de las utilidades (numerador de la razón), a pesar también del
ligero aumento en el valor de los activos totales de la compañía (producto
de los ajustes a inversiones y propiedades, planta y equipo).
En opinión del autor, aún debería
efectuarse un correctivo más al diseño de este importante indicador, en el
sentido de eliminar la parte de las utilidades o pérdidas provenientes de
la "tenencia de activos", que se reflejan en la cuenta de
corrección monetaria: $9.900- y $11.546, para 20X1 y 20X2, respectivamente.
Dicho correctivo se efectúa bajo la premisa de que tales utilidades son
"ganancias no realizadas" y, en consecuencia, no pueden formar
parte de la base para calcular el rendimiento real sobre la inversión.
En estas condiciones el indicador
se estimaría así:
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CORREGIDO
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2.0X1
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2.0X2
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Utilidad real
Activos
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56.786
1.606.504
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312.645
2.924.824
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3.53%
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10.69%
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Resultados que, concluyentemente,
indican que la rentabilidad estimada sobre valores históricos (antes de
eliminar el efecto de la inflación) sobre-estima la eficiencia operativa de
la empresa y su capacidad para generar utilidades.
Pero, ¿de dónde proviene
realmente la rentabilidad de la empresa del ejemplo?. Esta información
puede obtenerse analizando por separado los dos componentes del indicador
de "Rendimiento sobre la inversión", es decir la "rotación
de activos" y el "margen de ganancias".
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