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Razones de rentabilidad (II)

9.2 RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN

Utilidad / Activos

HISTÓRICO

AJUSTADO

2.0X1

2.0X2

2.0X1

2.0X2

85.913

1.535.486

361.317

2.830.441

46.886

1.606.504

324.191

2.924.824

5.59%

12.77%

2.92%

11.08%

 

En el ejemplo analizado puede observarse que, después de dar aplica­ción al sistema integral de ajustes por inflación, el indicador desciende notablemente en los dos años de estu­dio, aunque con menor intensidad en 20X2. Este hecho se explica porque la cuenta de corrección monetaria arrojó un saldo débito (pérdida) disminuyendo el monto de las utili­dades (numerador de la razón), a pesar también del ligero aumento en el valor de los activos totales de la compañía (producto de los ajustes a inversiones y propiedades, planta y equipo).

En opinión del autor, aún debería efectuarse un correctivo más al diseño de este importante indicador, en el sentido de eliminar la parte de las utilidades o pérdidas provenientes de la "tenencia de activos", que se reflejan en la cuenta de corrección monetaria: $9.900- y $11.546, para 20X1 y 20X2, respec­tivamente. Dicho correctivo se efectúa bajo la premi­sa de que tales utilidades son "ganancias no reali­zadas" y, en consecuencia, no pueden formar parte de la base para calcular el rendimiento real sobre la inversión.

En estas condiciones el indicador se estimaría así:

 

CORREGIDO

 

2.0X1

2.0X2

Utilidad real

Activos

56.786

1.606.504

312.645

2.924.824

 

3.53%

10.69%

 

Resultados que, concluyentemente, indican que la renta­bili­dad estimada sobre valores históricos (antes de eliminar el efecto de la inflación) sobre-estima la eficiencia operativa de la empresa y su capacidad para generar utilidades.

Pero, ¿de dónde proviene realmente la rentabilidad de la empresa del ejemplo?. Esta información puede obte­nerse analizando por separado los dos componentes del indicador de "Rendimiento sobre la inversión", es decir la "rotación de activos" y el "margen de ganancias".

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